石油：暗地运输提供支撑，价格将逐步下跌 – 德国商业银行

德国商业银行经济学家团队发布报告指出，尽管中东地区地缘政治风险犹存，但原油供应端已出现关键性变化。该行认为，通过霍尔木兹海峡的油轮“黑暗航行”行为，已使中东原油出口几乎恢复至冲突前水平，这将逐步削弱当前油价中的高风险溢价。

**供应恢复路径与价格展望**

报告核心观点认为，市场此前担忧的供应中断并未完全兑现。随著更多油轮通过隐蔽方式维持运输，实际原油供应好于预期。基于此，该行预测布伦特原油期货价格将从近期约104美元的高位逐步回落，年底前目标价为85美元。这一判断与部分市场乐观情绪形成对比，此前德国商业银行商品团队也曾警告，近期油价下跌可能是暂时的，但当前评估更侧重于供应恢复对溢价的挤压。

**成品油与天然气回落更慢**

报告同时指出，并非所有能源产品都将同步下跌。柴油和欧洲天然气价格的回落速度预计将比原油更慢。这种结构性差异意味著，能源成本对欧元区通胀的缓解作用将滞后且不均衡。经济学家们因此预测，欧元区通胀率在2027年年中之前仍将维持在较高水平，这为欧洲央行的货币政策路径增添了不确定性。

**市场博弈焦点转移**

当前油市博弈正从“供应中断风险”转向“实际供应恢复速度与需求前景”。若“黑暗航行”模式持续并扩大，油价中的地缘溢价可能加速消退。然而，这种非透明运输方式本身也带来新的不确定性，任何相关事件都可能引发价格短期剧烈波动。