石油：暗地運輸提供支撐，價格將逐步下跌 – 德國商業銀行

德國商業銀行經濟學家團隊發佈報告指出，儘管中東地區地緣政治風險猶存，但原油供應端已出現關鍵性變化。該行認為，通過霍爾木茲海峽的油輪“黑暗航行”行為，已使中東原油出口幾乎恢復至衝突前水平，這將逐步削弱當前油價中的高風險溢價。

**供應恢復路徑與價格展望**

報告核心觀點認為，市場此前擔憂的供應中斷並未完全兌現。隨著更多油輪通過隱蔽方式維持運輸，實際原油供應好於預期。基於此，該行預測布倫特原油期貨價格將從近期約104美元的高位逐步回落，年底前目標價為85美元。這一判斷與部分市場樂觀情緒形成對比，此前德國商業銀行商品團隊也曾警告，近期油價下跌可能是暫時的，但當前評估更側重於供應恢復對溢價的擠壓。

**成品油與天然氣回落更慢**

報告同時指出，並非所有能源產品都將同步下跌。柴油和歐洲天然氣價格的回落速度預計將比原油更慢。這種結構性差異意味著，能源成本對歐元區通脹的緩解作用將滯後且不均衡。經濟學家們因此預測，歐元區通脹率在2027年年中之前仍將維持在較高水平，這為歐洲央行的貨幣政策路徑增添了不確定性。

**市場博弈焦點轉移**

當前油市博弈正從“供應中斷風險”轉向“實際供應恢復速度與需求前景”。若“黑暗航行”模式持續並擴大，油價中的地緣溢價可能加速消退。然而，這種非透明運輸方式本身也帶來新的不確定性，任何相關事件都可能引發價格短期劇烈波動。