巴克萊：AI 實驗室毛利率差超 50 個百分點，秘密全在 API 佔比

巴克萊在 2026 年 8 月 27 日研報指出，AI 實驗室因業務結構差異導致毛利率差距超過 50 個百分點。報告稱 API 推理利潤率在 2026 年已躍升至 65% 以上，訂閱產品利潤率則低約 30 個百分點。按假設，兩家 2026 年總營收均為 100 美元：API 佔比高者實現 55 美元利潤，訂閱佔比 80% 者僅得 38 美元利潤。

間接 API 收入的確認方式（總額法或淨額法）會進一步放大報表差異。巴克萊估算，每 100 美元 AI 實驗室收入中約 35–40 美元流向超大規模廠商，後者產生約 10–20 美元營業利潤（約 35%–45% 營業利潤率）。報告認為，隨著推理成本逐步超過訓練成本，AI 實驗室自身利潤率將提升，但在未來兩年 AWS、Azure 和 GCP 仍將控制主要計算支出，直到 2028 年起自建基礎設施才會逐步改變格局。巴克萊提醒投資者比較 AI 實驗室時，不應只看營收數字，應穿透到產品結構、API 與訂閱佔比及收入確認方法等底層變量。

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