日本：商品通膨風險仍偏上行 - 法國興業銀行

在最新公佈的東京通脹數據中，食品與能源價格走勢出現分化，但整體商品通脹的上行風險並未解除。法國興業銀行經濟學家佐木田憐雄和金崎晉在報告中指出，10月東京CPI數據顯示食品通脹繼續放緩，而石油相關商品通脹則小幅上升，使得商品端的通脹風險仍偏向上行。

**食品通膨緩步降溫**

作為日本核心CPI的重要權重項，食品價格漲幅的收窄為消費者帶來一定喘息空間，也在一定程度上印證了此前市場對成本推動型通脹逐步消退的預期。但法興經濟學家強調，這並不意味著整體通脹壓力已明顯回落，因為能源相關商品價格的走向正成為新的變數。

**能源補貼效應與油價傳導**

隨著政府重新推出的能源補貼在10月前繼續拖累整體通脹讀數，其統計上的壓制效應仍可能在短期內掩蓋部分潛在的價格壓力。然而，石油相關商品通脹的小幅走高表明，國際油價波動對日本國內物價的傳導路徑依然暢通，一旦補貼效應消退或全球油價再度攀升，商品通脹存在重新加速的風險。

**對政策前景的暗示**

法興此前已指出，東京通脹數據的結構將繼續支持日本央行的偏鷹派立場。當前食品通脹放緩和能源商品通脹小幅上升的組合，恰恰說明通脹驅動力正從單一的成本衝擊向更廣泛的領域切換。對日本央行而言，這意味著在評估貨幣政策正常化的節奏時，需要更多關注商品通脹的潛在上行風險，而非僅僅盯住整體通脹率在補貼影響下的短期讀數。