黄金：杰克逊霍尔使金价维持高位盘整风险 - 华侨银行

金价当前交投于4611美元附近，延续高位盘整态势。华侨银行分析师Christopher Wong仍维持对黄金的看好立场，但同时提示，随著更强通胀推高收益率和美元，本轮反弹正越来越接近尾声，杰克逊霍尔年会成为眼前的宏观考验。

**技术面：高位震荡，方向待选**

华侨银行给出的阻力区间在4700–4769，下方支撑先看4574，随后是4520。当前价格处于支撑与阻力之间，短线缺乏明确方向。花旗此前也指出，MACD及DMI等技术指标仍维持正面，RSI接近72，显示金价偏高但尚未达到极端水平。这意味著金价虽有回调压力，但技术结构尚未明显转坏。

**资金面：投机主导，实物需求未跟上**

花旗在报告中表示，此轮涨势迄今主要由投机性资金流入驱动，尤其是期货资金。CFTC数据亦显示，管理资金净多仓位接近年初至今高位，但仍低于2024至2025年的峰值。花旗提醒，若要维持升势，实物需求必须跟上。然而中国零售需求据报仍然疲弱，投资者倾向区间操作而非追涨，印度黄金溢价亦维持负值，实物端支撑并不牢固。

**事件面：杰克逊霍尔是二元风险**

市场焦点集中在杰克逊霍尔年会上美联储主席沃什的讲话。花旗将其定性为二元风险事件：若沃什发表鹰派言论，涨势可能就此终止，花旗表示届时将在4000美元低位附近逢低买入；若出现鸽派意外，则对金价构成“极度利好”。据CME美联储观察工具，截至最新数据，9月加息概率已从PCE公布前约36%升至40%左右，维持利率不变概率约60%，市场对政策路径仍高度不确定。