黃金：傑克遜霍爾使金價維持高位盤整風險 - 華僑銀行

金價當前交投於4611美元附近，延續高位盤整態勢。華僑銀行分析師Christopher Wong仍維持對黃金的看好立場，但同時提示，隨著更強通脹推高收益率和美元，本輪反彈正越來越接近尾聲，傑克遜霍爾年會成為眼前的宏觀考驗。

**技術面：高位震盪，方向待選**

華僑銀行給出的阻力區間在4700–4769，下方支撐先看4574，隨後是4520。當前價格處於支撐與阻力之間，短線缺乏明確方向。花旗此前也指出，MACD及DMI等技術指標仍維持正面，RSI接近72，顯示金價偏高但尚未達到極端水平。這意味著金價雖有回調壓力，但技術結構尚未明顯轉壞。

**資金面：投機主導，實物需求未跟上**

花旗在報告中表示，此輪漲勢迄今主要由投機性資金流入驅動，尤其是期貨資金。CFTC數據亦顯示，管理資金淨多倉位接近年初至今高位，但仍低於2024至2025年的峰值。花旗提醒，若要維持升勢，實物需求必須跟上。然而中國零售需求據報仍然疲弱，投資者傾向區間操作而非追漲，印度黃金溢價亦維持負值，實物端支撐並不牢固。

**事件面：傑克遜霍爾是二元風險**

市場焦點集中在傑克遜霍爾年會上美聯儲主席沃什的講話。花旗將其定性為二元風險事件：若沃什發表鷹派言論，漲勢可能就此終止，花旗表示屆時將在4000美元低位附近逢低買入；若出現鴿派意外，則對金價構成“極度利好”。據CME美聯儲觀察工具，截至最新數據，9月加息概率已從PCE公佈前約36%升至40%左右，維持利率不變概率約60%，市場對政策路徑仍高度不確定。